www.capital.gr - Κεφάλαιο στην ενημέρωση

Της Νένας Μαλλιάρα

Σε μία πολύπλοκη διαπραγμάτευση για τη συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα στη διαδικασία επίλυσης του προβλήματος του ελληνικού χρέους, μπαίνουν από αύριο οι τράπεζες, καθώς πραγματοποιείται στην Αθήνα η πρώτη σύσκεψη εργασίας για το θέμα. Χθες ο αναπληρωτής υπουργός Οικονομικών κ. Φίλιππος Σαχινίδης επιβεβαίωσε ότι η διαδικασία για την εθελοντική ανταλλαγή ελληνικών κρατικών ομολόγων που κατέχουν ιδιώτες επενδυτές με νέα μεγαλύτερης διάρκειας θα ξεκινήσει τον Αύγουστο και αναμένεται να ολοκληρωθεί στις αρχές Σεπτεμβρίου.

Σύμφωνα με τραπεζικές πηγές, από σήμερα θα μπουν στο τραπέζι για να διαλευκανθούν οι ακριβείς όροι της συμμετοχής των ιδιωτών και να επιλυθούν τα τεχνικά προβλήματα της διαδικασίας με στόχο να ελαχιστοποιηθούν οι απώλειες για τις τράπεζες. Σύμφωνα με πληροφορίες, η Ενωση Ελληνικών Τραπεζών έχει προσλάβει ως τεχνικό σύμβουλο για να μελετήσει τη σχετική διαδικασία την PriceWaterhouseCoopers, ενώ η κάθε τράπεζα μελετά ήδη τους χειρισμούς που ενδείκνυνται για το χαρτοφυλάκιο ομολόγων της με τους δικούς της συμβούλους (π.χ. Deloitte, KPMG, Ernst & Young).

Με βάση πρόωρες εκτιμήσεις για το κόστος των απωλειών στις τράπεζες, αυτό διαμορφώνεται στα 6 – 8 δισ. ευρώ μάξιμουμ. Ωστόσο, όπως τονίζουν στελέχη τραπεζών, η ακριβής επίπτωση στις τράπεζες θα διαμορφωθεί αναλόγως της επιλογής που θα ακολουθήσει καθεμία για το χειρισμό των κρατικών ομολόγων της, κάτι που θα κριθεί από την τοποθέτηση των ομολόγων στο επενδυτικό ή στο διαπραγματεύσιμο χαρτοφυλάκιο, από την τιμή κτήσης και εγγραφής στα βιβλία των τραπεζών, τις τυχόν απομειώσεις στις οποίες έχουν προβεί οι τράπεζες και από το εάν η τράπεζα έχει ή όχι πρόβλημα επιτοκιακών ροών.

Στην πράξη, αναφέρουν τα ίδια στελέχη, οι τράπεζες θα κληθούν να αποφασίσουν μεταξύ της επιλογής ενός χαμηλού ή ενός υψηλού κουπονιού. Όπως επισημαίνουν επίσης, υπό προϋποθέσεις η επίπτωση της μετακύλισης των ομολόγων στην παρούσα αξία τους μπορεί να κυμανθεί από σχεδόν μηδενική μέχρι 21%, όπως προκύπτει με βάση το τρέχον προεξοφλητικό επιτόκιο 9%. Ωστόσο, θεωρείται πολύ πιθανό το επιτόκιο αυτό να μειωθεί στο 8% ή και 7%, πράγμα που σημαίνει ότι η επίπτωση στην παρούσα αξία των ομολόγων μπορεί να περιοριστεί λίγο άνω του 16% ή στο 14% αντιστοίχως.

Όπως σημειώνουν οι τραπεζίτες, η όποια επίπτωση θα αφορά αποκλειστικά το ύψος των ομολόγων που θα ανταλλαγούν και όχι το σύνολο των χαρτοφυλακίων των τραπεζών.

Παράλληλα, τονίζουν ότι η μείωση στην παρούσα αξία διαφέρει παρασάγγας λογιστικά από το «κούρεμα» των ομολόγων, καθώς οι απώλειες στην πρώτη περίπτωση μπορούν να ανακτηθούν σε βάθος χρόνου, ενώ στη δεύτερη περίπτωση είναι άμεσες και οριστικές.

Σημειώνεται ότι οι ιδιώτες επενδυτές (τράπεζες, ασφαλιστικοί οργανισμοί) θα κληθούν να επιλέξουν μεταξύ τριών τύπων ανταλλαγής ομολόγων και ενός τύπου μετακύλισης. Ειδικότερα, η πρώτη επιλογή αφορά ανταλλαγή παλιών ομολόγων με νέα ίσης ονομαστικής αξίας, 30ετούς διάρκειας. Το επιτόκιο δανεισμού ισοδυναμεί με 4,5% σε σταθερούς όρους.

Η δεύτερη επιλογή αφορά τη μετακύλιση ομολόγων στη λήξη τους σε νέα, ίσης ονομαστικής αξίας και 30ετούς διάρκειας. Και στην περίπτωση αυτή το επιτόκιο δανεισμού ισοδυναμεί με 4,5% σε σταθερούς όρους.

Η τρίτη επιλογή αφορά την ανταλλαγή ομολόγων στο 80% της ονομαστικής τους αξίας με νέα ομόλογα 30ετούς διάρκειας. Το επιτόκιο δανεισμού ισοδυναμεί με 6,42% σε σταθερούς όρους.

Τελευταία επιλογή των ιδιωτών είναι η ανταλλαγή ομολόγων στο 80% της ονομαστικής τους αξίας με νέα ομόλογα 15ετούς διάρκειας και με επιτόκιο που ισοδυναμεί με 5,9% σε σταθερούς όρους.

Για τις πρώτες τρεις επιλογές προσφέρεται πλήρης εγγύηση από το EFSF και τα νέα ομόλογα θα έχουν μηδενικό κουπόνι και πιστοληπτική αξιολόγηση ΑΑΑ, ενώ για την τέταρτη επιλογή προσφέρεται μερική εγγύηση κεφαλαίου μέσω του EFSF.

Αναλύοντας τις τέσσερις επιλογές των ιδιωτών, η JP Morgan εκτιμά ως πιο ελκυστική την επιλογή του rollover στη λήξη των ομολόγων, ειδικά στις περιπτώσεις των ομολόγων των οποίων τα κουπόνια είναι υψηλά, δηλαδή άνω του 5%.

http://www.capital.gr/news.asp?id=1248370